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【行业分析】PCB制造企业毛利率及边际变化分析

编辑: pcb 2019-03-14


PCB网城讯


昨天,PCB网城推送了(详情戳【深度分析】PCB制造企业人均产值及对比分析一文,分析了各A股上市PCB企业的人均产值,今天我们继续分析A股上市PCB企业的毛利率。


国信证券梳理了PCB行业上市公司近5年的毛利率,并根据2018 H1数值做降序排序。整体来看,PCB行业年度毛利率处于22.78%~24.19%,行业整体毛利率基本保持平稳

 

2017年以来由于上游原材料包括覆铜板等价格上涨较多,PCB行业议价能力较强的大公司通过终端价格调整及成本管控,保持毛利率稳定,但小企业毛利率仍然受到挤压,因此总体行业略小幅下降。分析行业毛利率绝对值,丹邦科技、崇达技术、景旺电子等公司连续5年毛利率高于30%,产品显现较强盈利能力

 

丹邦科技近5年毛利率约处于36.37%~51.19%,近5年毛利率平均值为40.49%,公司营收占比最大的产品为COF毛利率达38%~50%左右,详细分析公司近年来年财务报表,显现公司毛利率较高同时管理费用率也较高,因此净利率呈现行业平均水平。


分拆之后,显现公司存在大比例资本化研发费用(2016/2017年资本化率为75%/73%),大幅资本化研发支出之后,公司计入费用端的研发费用占管理费用仍高达22%~25%,所以判断由于公司处于生产高端FPC产品且产品量较小,故公司生产试错的成本损耗,计入研发费用,因此毛利率显现较高。同时分析公司2016~2017年年报显现,公司高比例折旧(2016~2017年分别将折旧费的50%及98%)计入了管理费用,因此以上这些是丹邦科技毛利率较高的财务表现。

 

崇达技术近5年毛利率约处于32.16%~37.93%,近5年毛利率平均值为35.23%,位居行业第2,主要由于2017年之前公司产品为小批量产品,由于小批量产品相较大批量产品较高,同时公司产品竞争力在业内领先,因此公司毛利率较高。2017年之后,由于公司产品切入中大批量板,产品ASP有所下降,因此毛利率也有所下降。

 

景旺电子近5年毛利率约处于30.77%~32.51%,平均值为31.62%,位居行业第3。景旺电子毛利率较高主要在于公司管理优秀,公司通过精益管理长期保持较高良率(硬板在99%以上)及产能利用率上(90%~97%),同时公司始终致力于减少生产端的各种浪费,因此公司具有较好的毛利率,


深南电路近5年毛利率处于行业中游水平,主要系公司产品为通信类产品和高端IC载板为主,下游为通信行业核心大企业客户,同时公司产品生产的复杂度相对较高,也给公司产品带来较高的生产成本。


 

从毛利率边际变化分析,近3年景旺电子、沪电股份毛利率持续提升,显现公司内部变化带来产品盈利能力增强。沪电股份毛利率基数相对较低,近5年平均值为15.12%,低于行业均值,但从边际提升幅度来看,公司自2016年至2018年H1,毛利率均保持同比提升,至2018H1毛利率为21.54%。主要由于公司老厂区搬迁完成,青淞新厂和黄石厂产品结构优化,产能利用率逐步提升带动毛利率提升。景旺电子毛利率改善,前文已分析,公司主要通过精益管理不断提升盈利能力。


 


PCB行业近5年年度净利率约8.35%~9.82%。国信证券梳理了PCB行业上市公司近5年的净利率,并根据2018 H1数值做降序排序。整体来看,PCB行业半年度净利率处于6%~10%,整体行业净利率持续呈现小幅上升趋势。净利率绝对值比较:依顿电子、崇达技术、景旺电子连续3年净利率高于15%

 

景旺电子2018年H1净利率达17.19%排名第一,公司除2014年净利率为14.72%外,其他年份净利率均显著高于15%,公司近5年净利率平均值为15.56%。

 

依顿电子2018年H1净利率17.16%,排名第二,公司近5年平均净利率15.80%。


崇达技术2014~2016年净利率约16%~17%,公司近5年净利率均值为14.99%,位居行业第3。


 


从净利率边际改善分析,沪电股份连续3年净利润率呈现边际提升。沪电股份净利率连续3年提升大幅提升,主要系2015年净利率基数较小,仅为0.16%,主要系公司黄石厂运营逐步减亏,帮助公司持续改善盈利能力。

 


来源:国信证券,版权归原作者所有,如有侵权敬请联系后台删除


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