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【企业专题】景旺电子——PCB领域之柔性电路板内资龙头企业

编辑: pcb 2018-05-15

  

PCB网城讯

 2017年1月6日,深圳市景旺电子股份有限公司(以下简称“景旺电子”)成功登陆上海证券交易所A股主板,上市第一年,景旺电子用总营收41.93亿、净利润6.69亿的优异成绩交卷。2018年春天,江西景旺电子二期智能化工厂的竣工投产!本次竣工投产的二期智能化工厂项目的厂房建设总面积5.4万平方米,规划产能多层线路板240万平方米/年。




公司简介

深圳市景旺电子股份有限公司,前身为景旺电子(深圳)有限公司:成立于1993年3月,是一家专业从事印刷电路板及高端电子材料研发、生产和销售的国家高新技术企业,公司产品类型覆盖FR4印制电路板、铝基电路板、柔性电路板、HDI板、刚挠结合板、高端电子材料等。


2017 年刚性电路板占收入的 59.78%柔性电路板占收入的 31.94%金属基电路板占收入的8.28%公司的刚性线路板产能已经成为我国内资企业中规模最大的企业之一柔性电路板也是我国产能规模最大的内资企业之一公司的金属基线路板产品线是国内唯一拥有专门规模化生产工厂并拥有自主研发和批量生产散热材料能力的企业。



行业前景分析

1、产业链情况

印制电路板PCB产业链可以划分为上游原材料中游印制电路板下游行业应用等


图 1 PCB产业链


目前PCB 的应用领域几乎涉及所有的电子产品主要包括通讯设备计算机及网络设备消费电子汽车电子工业控制及医疗等行业随着下游电子产品在不断创新PCB 产品也发展出多个种类一般可分为刚性电路板柔性电路板金属基电路板HDI 板和封装基板


2行业现状

(1)全球PCB行业增长稳定下游应用需求扩张驱动市场规模增长。


图 2 全球及中国PCB产业产值


数据表明全球 PCB 市场规模超过 600 亿美元年均增速将稳定在5%左右由于PCB板产能向大陆转移我国PCB行业迎来发展黄金期2016 年中国 PCB 行业产值占全球比重为 50%位居全球第一预计市场规模增速将保持在10%以上

从 PCB 产业的技术水平上看我国仍与国际先进水平有较大差异在产品结构上技术含量较低的单面板双面板以及 8 层以下多层板占比仍较大HDI 板柔性板等有一定的规模但在技术含量上与日本等国外先进产品存在差距技术含量最高的封装基板在国内更是很少有企业能够生产2016 年 IC 载板占比仅为 3.0%


图 3 PCB产品市场结构



(2)发展趋势

PCB 未来朝着 HDI挠性发展随着电子器件性能不断升级电子产品对 PCB 要求越来越严格高多层板HDI 板挠性板FCB等高端产品逐渐占市场主导地位Prismark 预计到 2020 年HDI 板挠性板和封装基板等高端 PCB 占比将达到 62.26%成为市场主流产品


图 4 PCB产品市场结构占比


随着电子产品技术的不断更新与发展下游产品的需求对 PCB 的生产工艺要求也逐步发生变化普通的单面板双面板和多层板已处于成熟期未来增长速度将趋缓多层板继续向高速高频和高热应用发展

②挠性板FPC处于逐步成熟阶段随着电子产品性能增强市场需求将不断增加近年来FPC已经成为 PCB 行业增长速度最快的部分随着上游铜箔供给紧张PCB 行业利润调整FPC 产业的利润空间将大幅度提升

HDI 板产品处于快速成长期产品技术逐步提高市场需求将显著增加

④铝基板光电板芯片封装板等产品尚处于市场导入期未来市场空间较为广阔

⑤目前 PCB 在计算机及通信设备的应用最多占 PCB 应用的 60%以上未来增速将保持稳定但是从增速上来看汽车领域是 PCB 行业中增速最快的细分领域之一

公司分析

1业务分析

1产品结构丰富毛利率较高重点推进 FPC 业务发展

公司产品品类非常丰富供应包括 PCB\FPC\MPCB 等多类产品能够同时提供单多层板双面板HDI 板等大力发展相应细分产品的同时公司将三类产品的技术资源进 行整合相互促进已开发出刚挠结合 PCB高密度刚挠结合 PCB金属基散热型刚挠结合PCB 等产品的生产技术可向汽车电子工控电源医疗器械无线射频等高可靠性要求的产品领域提供相应产品


图 5 同行业公司业务布局


FPC 是公司重点发展的方向之一公司 FPC 主要应用在消费电子领域客户包括 OPPO\VIVO\金立等国内消费电子大客户产品涵盖显示模组指纹识别模组sensor按键等多个应用场景未来也规划开拓三星华为苹果等大客户受益 FPC 的迅猛发展景旺 FPC 业务有望为公司未来增长提供持续动力

除了原有 RPCBFPC 和 MPCB 三条产品线外公司积极横向拓展2016 年上市募投项目之一的江西景旺一期不仅旨在解决 RPCB 产能瓶颈同时也是为了发展 HDI 等高端支线进一步优化公司产品结构

SMT贴装业务是印制电路板的配套业务出于效率及成本考虑下游客户往往希望 PCB 制造商能提供表面贴装服务随着 FPC 业务的发展景旺积极向产业链下游进行纵向延伸发展配套SMT贴装业务线旨在为客户提供一站式采购服务目前公司SMT产能供不应求部分还需要由外协提供。


客户/技术优势打造盈利护城河生产及成本控制优于同行

客户优势PCB 属于定制化产品公司营业情况与良好的客户资源及稳定订单关系密切近年来公司成功进入多家知名企业供应链完成资质认证建立了稳定的客户关系和订单来源公司主要客户包括消费电子通讯汽车电子工控行业龙头包括冠捷天马信利集团亚旭ICAPE剑桥科技中兴华为霍尼韦尔海拉POWER-ONE艾默生罗技等国内外知名企业


图 6 景旺电子客户类型


技术优势公司产品技术领先从专利上看截止去年公司已取得 44 项发明专利和119 项实用新型专利并在生产经营过程中积累了多项实用技术此外公司还积极参与行业标准的制定 公司参与印刷电路用金属基覆铜箔层压板高亮度 LED 用印刷电路板高亮度 LED用印刷电路板试验方法等三项行业标准制定成为国内领先 PCB技术厂商

生产和成本管控优势 公司重视生产经营过程中的成本控制推行精益生产管理就大陆几家 PCB 公司对比来看景旺电子各项指标都名列前茅人均创收仅次于崇达科技 及依顿电子ROIC 和 ROE 均是同业最高公司整体运营质量行业领先


图 7 同行业财务指标比较


3募投产能扩张打开新成长空间

景旺电子借助上市公司平台融资优势抓住产能扩张绝佳机遇在上市短短一年内通过发行新股+发行可转债两次募资大幅扩张产能一方面加码江西景旺扩产江西景旺两期扩产项目后, PCB 产能将由 2013 年的 120 万平方米提升至大约 548 万平方米 预计 2019 年达产另一方面投资建设新基地珠海景旺为公司后续持续稳健成长打下坚实基础


2增长预期

江西景旺一期及二期项目产能逐步投产后公司产能持续提升加上珠海景旺产能扩张预期模型中预计 17-19 年公司刚性版产能复合增速回升至 30%


公司发挥产品优势发展柔性板业务受益于汽车电子和消费电子的需求推动预计柔性板业务将迎来量价齐升的发展期结合公司配套SMT募投项目的发展计划年 销售收入 2.47 亿元预计公司柔性板业务 16-18 年复合增长率30%

PCB 产品价格受市场供需关系及上游原材料影响覆铜板铜箔2017 年以来公司三类产品平均销售价格均有上升预计18-19 年公司PCB价格维持较高位置


3财务状况

(1)公司毛利率及净利润率保持较高水平


2公司营业收入持续增长管理费用及销售费用同步增加净利润增长稳定


3公司经营现金流比较健康筹资现金流出大幅增加系新增产能扩张所致



总结

在全球 PCB 产业转移大趋势下虽然全球总量市场稳定但国内企业份额却不断提升未来成长空间巨大公司作为龙头企业将深度受益于产业转移浪潮公司作为国内 PCB 龙头企业在产业转移大背景下积极加大扩产力度江西一期工程已完全投产二期工程预计 2018 年年中陆续投产珠海 新厂也有序推进中公司在手订单充足未来业绩将随着产能逐渐释放


来源:雪球

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